策略性知情交易与私人信息的价值

我们考虑一个风险金融资产市场，其参与者包括一位知情交易者、一位代表性非知情交易者以及噪声流动性提供者。我们证明了当内部交易者内化其影响价格的能力，而非知情交易者将价格视为给定时，市场出清均衡的存在性。与相关的竞争经济相比，在均衡中，内部交易者策略性地揭示一个噪声更大的信号，并且价格对公开可用信息的反应更弱。此外，与相关文献直接对比，在均衡中，内部交易者的间接效用随信号精度单调递增。因此，内部交易者不仅有动机获取信号，还有动机优化其信号。最后，我们表明，与竞争经济相比，内部交易者对价格影响的内化对非知情交易者而言是效用改进的，但有些令人惊讶的是，对内部交易者自身而言可能是效用递减的。这种效用减少发生在内部交易者相对于非知情交易者足够风险厌恶，且信号质量足够低的情况下。