理性预期价格市场中的内幕交易

Kyle (1985) 建立了一个开创性且具有影响力的模型，其中拥有长期私有信息的内幕交易者根据做市商的定价规则在每个时期提交最优订单。该模型在一定程度上存在不一致性，因为“恒定定价规则”实际上假设了一个适应性预期价格，且定价规则在内幕交易者做出决策之前给定；而“市场有效性”条件则假设了一个理性预期价格，并意味着定价规则可能受到内幕交易者策略的影响。我们通过充分考虑内幕交易者策略对定价规则的影响，放松了“恒定定价规则”的假设。根据知情利润条件期望的特征，提出了三种随内幕交易者风险态度不同而变化的模型。与Kyle (1985) 相比，模型1中的风险厌恶型内幕交易者可以获得更大的保证利润，模型2中的风险中性型内幕交易者可以获得所有时期总利润的更大事前期望，模型3中的风险偏好型内幕交易者可以获得更大的风险利润。此外，给出了当交易频率趋近于无穷大时三个模型的极限行为，表明模型1实现了强式有效市场，模型2实现了Kyle (1985) 的连续均衡，模型3实现了信息以递增速度释放的均衡。