财富还是隐形？内幕交易中的伪装效应

我们考虑一个 Kyle 类型模型，其中内幕交易发生在可能规模巨大的流动性交易者群体中，并受到法律惩罚。内幕人利用流动性交易者提供的流动性来“伪装”其行动，并在预期财富与必要的隐形之间进行权衡，以避免被检测。对于各种不同的起诉方案，我们建立了任意规模群体的均衡存在性，并证明了唯一的极限均衡。收敛分析确定了内幕交易规模的 stealth 指数 $\gamma$，揭示了由于价格信息性减弱，均衡可被简单极限近似地表示。从 1980 年至 2018 年的两个校准实验中得出经验性结果，这表明大规模人群在具有法律风险的内幕交易模型中发挥着必不可少的作用，并对隐形交易的发生率以及法律执法的威慑效果具有重要含义。