经纪商与知情交易者之间的流动性竞争

我们研究一个经纪商与知情交易者进行交易的多智能体环境。通过序贯 Stackelberg 型博弈，经纪商在与知情交易者的互动中管理交易成本与逆向选择。具体而言，向知情交易者提供流动性使得经纪商能够基于订单流信息进行投机。他们同时尝试基于知情订单流，最小化库存风险与在公开市场的交易成本，这也被称为内部化-外部化策略。我们求解了知情交易者与每个经纪商交易所使用的交易策略的闭式解，并提出了一组用于分类经纪商均衡策略的方程组。通过数值求解这些方程，我们可以研究均衡中产生的策略。最后，我们构建了经纪商之间的竞争博弈，以确定提供给知情交易者的受预先承诺约束的流动性价格，并提供了一个数值示例，表明由此产生的均衡不是帕累托有效的。