订单路由与市场质量:谁从内部化中获益?
交易与市场微观结构
2022-12-16 v1
摘要
我们分析两种流动性提供模型以确定散户交易者对可交易订单路由的偏好。订单内部化由一个以 Bertrand 方式竞争零售订单流的做市商模型刻画。另一方面,价格接受型竞争性流动性提供者刻画了开放交易所模型。我们表明,当流动性提供者风险厌恶时,所有散户交易者(知情、不知情及噪声交易者)均偏好将可交易订单路由至批发商。流动性提供者不愿承担风险导致策略交易者(无论知情与否)吸收其库存中的大幅冲击。这导致均值回复库存、价格反转以及更低的市场深度。当流动性提供者风险中性时,两模型中的均衡与 Kyle (1985) 一致。我们还识别出一个通用参数,可用于跨不同市场比较市场流动性、利润与信息价值。
引用
@article{arxiv.2212.07827,
title = {Order routing and market quality: Who benefits from internalisation?},
author = {Umut Çetin and Alaina Danilova},
journal= {arXiv preprint arXiv:2212.07827},
year = {2022}
}