双向拍卖市场中买卖价差、冲击与波动率之间的关系

我们表明市价单的成本和无穷小做市或做市策略的利润可以用直接可观测的量来表示，即价差和滞后相关的冲击函数。强加任何做市或提供流动性的策略至多边际盈利，我们获得了买卖价差与市价单瞬时冲击之间的线性关系，与我们在电子市场上的经验观察吻合良好。然后，我们利用这一关系来证明价差与每笔交易波动率之间存在强烈的、迄今未被注意的经验相关性，R^2超过0.9。这种相关性表明买卖价差的主要决定因素是逆向选择，并且大部分波动率来自交易冲击。我们认为，成本定义中出现的时间范围的作用至关重要，并且先前研究中忽视的订单流中的长程相关性必须仔细考虑。我们发现，在有专家做市的流动性市场纽约证券交易所，价差显著更大，那里似乎存在垄断租金。