股票市场效率的集体动力学

由有效市场假说所概括的“股票价格充分反映所有可用信息”这一观点,始终与现实市场的行为相冲突。尽管有大量证据表明并量化了股票市场的效率,但多数研究假定该效率随时间恒定,致使其动态与集体方面仍鲜为人知。在此,我们通过计算股票市场指数对数收益的滑动时间窗内的排列熵,定义了时变的市场效率。我们表明,全球主要股票市场可按层次划分为若干组,这些组展现出相似的长期效率轮廓。然而,我们也发现,具有相似趋势的市场之效率排名与聚类每次仅能稳定数月。因此我们提出一种股票市场的网络表示,将其短期效率模式聚合成一幅全局且连贯的图景。我们发现该金融网络高度纠缠,同时具有由两类不同股票市场组成的模块化结构。我们的结果表明,股票市场效率是一种集体现象,它既能驱动系统在高信息效率水平上运行,也将整个系统置于失效风险之中。