股市情绪反馈：非对称性、零售异质性与结构性校准
交易与市场微观结构
2025-09-16 v1
摘要
我们使用四个独立代理变量（其 kappa-rho 参数符号一致），研究情绪冲击如何通过股票收益和投资者客户群传播。结构性校准将情绪的一个标准差创新与 1.06 个基点的定价影响及持久性参数 rho = 0.940 关联起来，得出半衰期为 11.2 个月。脉冲响应在约 12 个月 horizon 处达到峰值，表明缓慢移动的放大效应。横截面层面，一个简单的 D10-D1 组合每月获得 4.0 个基点，夏普比率为 0.18–0.85，与情绪因子的可交易敞口一致。三个规律浮现：(i) 正面情绪创新比负面情绪冲击传递得更强（放大非对称性）；(ii) 效应集中在零售倾斜和非期权股中（客户群异质性）；(iii) 响应在不同波动率状态下具有状态依赖性——高 VIX 月份冲击影响更大但低 VIX 月份更持久。基准时间序列拟合是简约的（R² ≈ 0.001；420 个月度观测），但校准后的动态将适中的影响估计与可观的长期-短期收益相一致。与 Miller (1977) 一致，一个标准差情绪冲击在 1–12 个月 horizon 内在低广度股票中产生大 1.72–8.69 个基点的影响，对机构资金流具有稳健性，并表现出波动率状态依赖性——高 VIX 月份冲击影响更大但持久性更低，低 VIX 月份冲击影响更小但持久性更高。
引用
@article{arxiv.2509.11970,
title = {Sentiment Feedback in Equity Markets: Asymmetries, Retail Heterogeneity, and Structural Calibration},
author = {Lucas Marques Sneller},
journal= {arXiv preprint arXiv:2509.11970},
year = {2025}
}