面向 DC 退休金计划的风险度量

随着发达国家将定义福利（Defined Benefit，DB）退休金计划取代定义供款（Defined Contribution，DC）退休金计划，亟需为 DC 计划持有人制定退休金分配策略。最优分配可视为最优随机控制问题。将其建模为控制问题需要指定目标函数，这进而需要对奖励与风险进行定义。退休金领取总额是一种直观的奖励定义。大多数退休人员将风险视为储蓄耗尽的可能性。本文研究了若干左尾风险度量，用于 DC 计划的分配。研究的风险度量包括（i）期望短缺（expected shortfall）、（ii）线性短缺（linear shortfall）以及（iii）短缺概率（probability of shortfall）。我们在某些假设条件下，证明所有期望奖励与期望短缺帕累托有效前沿曲线对应的最优控制集，与所有期望奖励与线性短缺帕累托有效前沿曲线对应的最优控制集相同。基于参数化市场模型，计算每个风险度量下的最优有效前沿。通过对历史数据进行块式自助抽样（block bootstrapping）对这些策略的鲁棒性进行样外测试。