交易频率的流动性效应

在本文中，我们提出了一个离散时间建模框架，其中限价指令簿 (LOB) 的形状和动态内生于多个市场参与者（代理）之间的均衡。我们使用所提出的建模框架，在非常一般的设定下分析交易频率对市场流动性的影响。具体而言，我们展示了高交易频率的双重效应。一方面，如果代理在均衡中选择提供流动性，更高的频率会提高市场效率。另一方面，它也使市场更加脆弱，即只有在代理是市场中性的（即他们的信念满足某种鞅性质）时，他们才会在均衡中选择提供流动性。如果交易频率足够高，即使是非常小的对市场中性的偏离也可能导致代理停止提供流动性，这在市场中表现为内生的流动性危机（即闪电崩盘）。这一框架使我们能够更深入地了解这种流动性危机是如何演变的，并将其与所谓的逆向选择效应联系起来。