订单流对价格影响的线性模型 I. 传播子：瞬态影响与历史依赖影响

市场影响是金融市场研究中的一个关键概念，迄今为止文献中已提出若干模型。瞬态影响模型（TIM）假定高频时间尺度上的价格是过去已执行市价订单符号的线性组合，由所谓的传播子函数加权。另一种描述——历史依赖影响模型（HDIM）——假设已实现订单符号与其期望水平之间的偏差对价格产生线性且永久的影响。然而，这两个模型都应扩展，因为价格先验上不仅受过去订单流的影响，还受过去收益实现本身的影响。在本文中，我们提出一个双事件框架，其中价格变化事件与非价格变化事件被分开考虑。双事件传播子模型对市场影响的描述提供了显著改进，特别是对于大报价单位股票，其中价格变化事件非常罕见且信息量很大。具体而言，该扩展方法捕捉了过去收益与后续订单流之间过量的反相关性，这是单事件模型所缺失的。我们的结果记录了 HDIM 的优越性能，尽管相对于 TIM 仅在较小程度上。这有些令人惊讶，因为 HDIM 在理论上有坚实基础，而 TIM 严格来说是不一致的。