完善CVA与流动性：公司层面头寸与抵押化交易

目前实施的双边CVA具有反直觉的效果，即从自身信用违约互换利差的扩大（即违约风险增加）中获利。Morini & Prampolini 2010年提出的CVA与流动性的统一图景有助于理解这一点。然而，对于实际实施而言，存在两个来自同一来源的重大遗漏，即未记录在常规头寸记录系统中的头寸。第一个遗漏是公司层面头寸，这些头寸在公司违约时价值会发生变化。一个例子是商誉，它是资产负债表上的一个项目，通常在违约时减记为零。另一个例子是公司股权。第二个遗漏涉及抵押化头寸。当这些头寸未来处于价外状态时（这具有正概率），它们将需要无法通过头寸本身来担保的融资。这些或有未来融资头寸通常不会记录在任何头寸记录系统中。我们在此展示如何纳入这两类头寸，从而有助于完善CVA与流动性的统一图景。对于一家因利差扩大而获利25亿美元的特定大型复杂金融机构，我们表明，在保守假设下，纳入商誉将导致40亿美元的损失。虽然我们无法对其抵押化衍生品投资组合进行类似评估，但我们计算了一系列互换的融资成本和自身违约的CVA，并发现CVA在这些例子中做出了正贡献。