Alpha 的本质

我们提出了一种投资策略收益的经验模型，阐明了非高斯特征（如时变波动率、偏度和厚尾）在解释预期收益水平方面的重要性。利用（前）雷曼兄弟对冲基金指数数据对该模型进行估计，我们证明波动率补偿是大多数策略风格预期收益的重要组成部分，这表明许多此类策略应被视为“做空波动率”（short vol）。我们提出了一些基本和技术性原因来解释为何确实如此，并对表现出“做多波动率”（long vol）特征的例外情况提供了解释。最后，我们总结了对对冲基金投资组合构建的启示。