“质量”股票的超额收益：一种行为异象

本文研究了质量异常的原因，它是股票市场中最强劲且最具可扩展性的异常之一。我们探讨了两种潜在解释。“风险观”认为投资高质量公司某种程度上风险更高，因此质量投资组合的较高收益是对风险暴露的补偿。该观点与有效市场假说一致。另一种观点是“行为观”，认为一些投资者持续低估高质量公司的真实价值。我们发现不支持“风险观”的证据：投资质量公司的收益在风险调整基础上异常高，且不易崩盘。我们提供了支持“行为观”的新证据：在对未来价格的预测中，尽管整体上过度乐观，但分析师系统性地低估高质量公司相对于低质量公司的未来回报。