解决股权风险溢价谜题并迈向万物理论
综合金融
2019-09-18 v7 经济学
摘要
股权风险溢价谜题是指股票的回报率远超短期无风险债务的平均回报，且无法用传统的代表性主体基于消费的均衡模型来解释。我们回顾了多年来为解释这一异常现象所做的几次尝试：1. 纳入低概率的极不可能事件（除好态与坏态之外的丑态），或市场崩盘/黑天鹅。2. 在基本幂效用函数中加入缓慢移动的习惯，或时变生存水平。3. 将跨期替代弹性与风险厌恶分离，并结合捕捉时变经济不确定性的长期风险。我们探讨，将上述方法相融合，并辅以更好的方法来处理以下保留意见，是否会提供一个更现实且易处理的框架，以应对社会科学中的各种难题：1. 个体投资能力相较于消费能力不受限制。2. 缺乏客观的价值衡量标尺。3. 由于社会系统的动态性质导致的意外后果。4. 放宽横截条件以避免资产价格泡沫的形成。5. 耐用品究竟多耐用？计入耐用品，因为没有什么永恒不朽。我们生活的世界产生了迷人的现象，尽管（或或许由于）它是上述元素不同剂量的混杂体。统一理论的基本原理在于美可从混沌中涌现，因为炖菜的最佳检验是其味道。许多长期存在的谜题似乎已用不同技术解决。各种解释在被接受前需经受时间考验；但随后意外结果出现，新谜题浮现。正如实分析与极限告诉我们：我们正越来越近；然而看来仍遥不可及……
引用
@article{arxiv.1604.04872,
title = {Solving the Equity Risk Premium Puzzle and Inching Towards a Theory of Everything},
author = {Ravi Kashyap},
journal= {arXiv preprint arXiv:1604.04872},
year = {2019}
}