肥尾的起源

我们提出了一种资产收益率的随机游走模型，其中参数依赖于市场压力。压力可通过隐含波动率指数等指标进行衡量。我们表明，包括标准差和相关性在内的模型参数可以被稳健地估计，且所有分布均近似为正态分布。观测分布中出现的肥尾是因为时间序列采样了不同的压力水平，从而对应不同的正态分布。这为包含肥尾的观测分布提供了定量描述。我们讨论了其在风险管理和投资组合构建中的简单应用。