金融市场中的自参照行为、过度反应和惯例

我们研究金融市场中自参照行为的通用模型，其中代理人试图利用某些定量信息与价格本身之间的（可能是虚构的）因果相关性。这种相关性是使用过去的历史本身来估计的，并被一部分代理人用来制定主动交易策略。这些策略对价格的影响改变了观察到的相关性。一个潜在不稳定的反馈回路出现，并使市场偏离有效行为。对于足够大的反馈，我们发现了一个“相变”，超过该相变，非平凡的相关性自发出现，市场在两个长期存在的状态之间切换，我们称之为惯例。这种机制导致过度反应和过度波动，在惯例阶段可能相当显著。一个特别相关的情况是信息源是价格本身。那么，这两种惯例分别对应于趋势跟随制度或反向（均值回归）制度。我们提供了一些经验证据，表明这些惯例在真实市场中存在，并且可能持续数十年。