VaR 监管下参与型保险合约的最优投资
数理金融
2020-11-17 v4 投资组合管理
摘要
本文研究参与型人寿保险合约权益持有者在风险价值（VaR）监管下的最优投资组合问题。在存在不可对冲死亡风险与完全金融市场之设定下，针对含死亡风险的合约，利用约束非凹优化问题的鞅方法显式给出最优解。我们表明，参与型保险合约的 VaR 监管约束导致比无监管情形更审慎的投资。该结果与保险人最大化公司总财富效用（不区分权益持有者与保单持有者贡献）的情形相反，后者中 VaR 约束可能诱使保险人承担过度风险，导致比无监管时更高的损失。与无监管问题相比，VaR 约束策略为保单持有者带来更高期望效用，凸显了 VaR 监管在保险背景下的潜在效用。若以组合保险（PI）型监管替代 VaR 型监管，审慎投资行为更为显著。此外，更严格的监管（VaR 问题中更小的允许违约概率，或 PI 问题中更高的最低保障水平）增进了保单持有者收益却损害了保险人收益。两类监管下，期望效用增益随参与率增高而增大，随红利率增高而减小。我们亦将分析扩展至在中间时点支付红利与提前身故给付的框架。
引用
@article{arxiv.1805.09068,
title = {Optimal investment for participating insurance contracts under VaR-Regulation},
author = {Thai Nguyen and Mitja Stadje},
journal= {arXiv preprint arXiv:1805.09068},
year = {2020}
}