自动做市商的最优费用

自动做市商（AMM）中的被动流动性提供者（LP）面临因不利选择（LVR）导致的损失，这些损失在实践中往往难以通过静态交易费用来抵消。我们研究了决定LP盈利的关键因素，在一个动态简化模型中，AMM与集中交易所（CEX）并行运行，交易者将订单路由到为更好价格提供者 offering 更好价格的 venue，套利者利用价格差异进行套利。通过大规模模拟和真实市场数据，我们分析了LP利润随市场条件（如波动性和交易量）的变化情况，并刻画了最优AMM费用作为这些条件函数。我们通过大量比较静态分析揭示了这些关系的驱动机制，并通过市场数据校准确认了模型的相关性。一个关键权衡浮现：费用必须低 enough 吸引交易量，又必须高 enough 来获得充足的收入并抵消套利损失。我们发现，在正常市场条件下，最优AMM费用与CEX的交易成本相匹配且异常稳定，而在极高波动期，高费用可防止被动LP遭受严重损失。这些发现表明，一种基于阈值的动态费用方案既能稳健地应对市场条件，又能改善LP的绩效。