短空公司债券作为尾端风险对冲方案的有效性
投资组合管理
2025-04-10 v1 风险管理
摘要
美国（US）公司级债券通常以 modest 的价差交易，反映了与公司违约潜力相关的信用风险。在市场危机期间，公司级债券价差往往扩大，流动性 tends to 降低，这可能是由于信用风险增加（以更高的公司级信用违约指数价差为证）以及资产持有人（如共同基金）为应对保证金调用、储备现金增加或满足赎回需要而抛售资产，包括公司级信用资产。这些信用和流动性溢价在市场回撼期间出现，倾向于与市场呈非线性移动。本研究将这种在回撼期间的非线性行为称为逆向凸性（downside convexity），并指出，这种市场行为可以通过在公司级交易型基金（IG ETFs）上建立空头头寸来有效捕获。本文件详细介绍了三种信号：动量、流动性和信用，这些信号可用于组合使用，以信号进入和退出空头IG头寸，以对冲典型的积极债券投资组合（如 PIMIX）。当信号综合相关且指向显著的未来对冲收益时，动态对冲即启动空头头寸；当空头头寸的预测对冲收益开始回归均值时，动态对冲即平仓。该系统化对冲在很大程度上避免了公司级信用回撼，降低了绝对和下行风险，提高了年化收益，实现了更高的 Sortino 比率，与基准基金相比。该方法最适合高持有收益、高主动风险的基金，如 PIMIX，虽然也适用于类似 DODIX 的更保守的基金。
引用
@article{arxiv.2504.06289,
title = {On the Efficacy of Shorting Corporate Bonds as a Tail Risk Hedging Solution},
author = {Travis Cable and Amir Mani and Wei Qi and Georgios Sotiropoulos and Yiyuan Xiong},
journal= {arXiv preprint arXiv:2504.06289},
year = {2025}
}