新兴市场中股票收益的非普适分布

有令人信服的证据表明，成熟市场中股票收益的概率分布呈现幂律尾部，且正负尾部均符合逆三次方定律。这支持了尾部指数至少对于成熟市场是普适的可能性，即它们不依赖于股票市场、行业板块和市值。我们研究了中国股票市场（全球最大的新兴市场）中所有A股股票的一分钟日内收益分布。我们发现，这些收益可以很好地用 $q$-高斯分布拟合，并且尾部具有幂律松弛，其指数围绕 $\alpha=3$ 波动，且对于个股而言远在列维稳定区域之外。我们提供了统计上显著的证据，表明该指数随换手率对数递减，随市值对数递增，并发现市值对尾部指数的影响大于换手率。我们的发现表明，在新兴股票市场中，日内收益分布并非普适。