智力与股市中的全局偏差

贸易是人类智力的基本特征之一。证券市场是其终极体现。股票的基本面指标包含信息以及噪声与偏差对股价的影响；然而，识别噪声与偏差的影响通常困难。本文中，我提出基于理性预期的真实基本面假说，并利用基于该假说的对数正态分布模型从实际基本面指标中检测出全局偏差成分。分析结果显示偏差普遍呈现相同特征，强力支持真实基本面假说。值得注意的是，来自投资活动的正价格-现金流比率是真实基本面的代理变量。这些偏差源自何处？答案极为简单：“现金是事实，利润是观点。”即管理层与会计的观点被加诸真实基本面。结果实现了Kesten过程并得到帕累托分布。这意味着市场知晓这一点，并表现为股市中稳定的全局偏差。