股票市场结构对交易间隔时间与价格动态的影响
物理与社会
2008-12-02 v1 统计金融
摘要
纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克（NASDAQ）股票市场具有截然不同的结构，关于股票价格行为的差异究竟源于市场结构还是公司特征，一直存在争议。由于市场结构对股票价格的影响可能被供需等外生因素所掩盖，我们假设市场运作对交易流的调节可能携带更强的内部市场机制印记。我们分析了NYSE和NASDAQ股票连续交易之间的时间间隔（ITT），并将ITT的动态特性与相应价格波动的动态特性联系起来。我们发现股票ITT中存在稳健的尺度不变时间组织，该组织独立于个体公司特征和行业部门，但依赖于市场结构。我们发现，与NYSE股票相比，在NASDAQ注册的股票在交易日内的交易时间相关性更强。此外，我们发现从NASDAQ转至NYSE的公司，在转移后，其交易日内交易时间的相关性强度有所降低，这表明了市场结构的影响。令人惊讶的是，我们还观察到ITT中更强的幂律相关性与绝对价格收益中更强的幂律相关性以及更高的价格波动性相关联，这表明ITT的动态特性与相应价格波动在广泛的时间尺度上存在紧密联系。通过比较NYSE和NASDAQ，我们证明在NASDAQ股票ITT中发现的更高相关性与绝对价格收益中更高的相关性和更高的波动性相匹配，这表明市场结构可能通过交易时间中包含的信息影响价格行为。
引用
@article{arxiv.physics/0508203,
title = {Impact of Stock Market Structure on Intertrade Time and Price Dynamics},
author = {Ainslie Yuen and Plamen Ch. Ivanov},
journal= {arXiv preprint arXiv:physics/0508203},
year = {2008}
}
备注
24 pages, 5 figures; The manuscript forms Chapter 5 of the PhD Thesis of Ainslie Yuen, submitted to Cambridge University, September 2004; This version submitted to Nature in April 2004