习惯形成、劳动供给及退休与年金化决策的动力学

退休规划中财富的年金化决策日益复杂，由于寿命延长风险的增加以及退休模式的变化，包括更高龄年龄劳动力参与率的提升。虽然已有大量文献分别研究消费、劳动和年金化决策，但这些要素通常是单独考察的。本文构建了一个统一的随机控制与最优停止框架，其中习惯形成与内生劳动供给塑造了在年龄相关死亡率下进行的退休与年金化决策。我们推导了连续时间生命周期模型中的最优消费、劳动、投资组合和年金化政策。该解通过动态规划和 Hamilton-Jacobi-Bellman 变分不等式进行表征。我们的结果揭示了丰富的退休动力学序列。当财富相对于习惯水平较低时，劳动会以防御性方式供给，以保护消费标准。随着财富增加，代理人进入一种工作退休阶段，在该阶段中，劳动供给达到最高水平，以加速获得退休。人力资本作为一种稳定资产，合理地支持更积极的退休前投资组合，随后在年金化后进行突然的去风险化。主观寿命信念是塑造退休动力学的关键因素。对长寿信念悲观的代理人会理性地认为年金在吸引力上较低，导致他们回避或延迟年金化。这一框架为低年金需求提供了基于行为的解释，并为联动劳动供给、投资组合选择以及年金化时机的退休规划提供指导。