投资者是否对冲绿天鹅风险？野火期权隐含风险厌恶
综合经济学
2022-08-16 v1 经济学
摘要
衡量对自然灾害的信念具有挑战性。深度价外期权使投资者能够在一系列行权价和时间期限内进行对冲，因此公司层面期权价格的三维曲面提供了以下信息：(i) 关于自然灾害风险跨空间和时间维度影响的偏态与厚尾信念（日频数据）；以及 (ii) 暴露于野火的股票与投资者财富边际效用之间协方差的信息。每家上市公司的每日期权价格曲面与其在二十余年间的营业场所网络和野火边界相匹配。首先，野火在短期限和长期限均影响投资者的风险中性概率；投资者对不对称的下行尾部风险以及上行跳跃的概率进行定价。波动率微笑更为显著。其次，比较风险中性分布与物理分布可揭示针对暴露于野火股票价格的期权隐含风险厌恶。投资者的财富边际效用与野火冲击相关。期权隐含风险厌恶可识别投资组合中暴露于野火的份额。对于与 Barro (2012) 一致的风险厌恶，股票期权表明 (i) 投资者持有的暴露于野火股票份额大于市场投资组合；或 (ii) 投资者对野火影响的信念可能比观测收益所显示的更为悲观，例如对低概率未实现的下行尾部风险进行定价。我们用同时包含上行与下行风险的模型对期权进行校准。结果与下行跳跃的显著定价一致。
引用
@article{arxiv.2208.06930,
title = {Do Investors Hedge Against Green Swans? Option-Implied Risk Aversion to Wildfires},
author = {Amine Ouazad},
journal= {arXiv preprint arXiv:2208.06930},
year = {2022}
}