不确定性溢出：当政策与金融领域重叠时

无论来源如何——金融相关或政策相关——不确定性都会自我强化，冲击实体经济部门，改变预期与行为，并在实证应用中导致识别难题。欧洲尤其是欧元区中政策与金融领域之间的紧密交织可能使问题复杂化，并造成难以确定的放大机制。为揭示多国环境下特定国家不确定性冲击的复杂传导，并恰当考虑跨国相互依存关系，我们采用全局 VAR 设定，并据此调整了一种基于量级限制的识别方法。在将政策不确定性与金融不确定性冲击分离后，我们发现了显著的跨境不确定性溢出证据。我们还揭示了一种针对国内不确定性冲击的新放大机制：当其跨越国界溢出至他国时，其真实性质变得更加模糊。关于欧洲央行的政策反应，我们发现其对金融不确定性冲击的反应更强但持续性更弱，相较于政策不确定性冲击。这表明欧洲央行对前者采取更（被动或）宽松的立场，而对后者冲击采取更主动的立场，可能是为了抑制政策不确定性溢出并防止欧元区金融市场碎片化。