论自然利率测算的一种标准方法

我指出Holston、Laubach和Williams（2017）的中值无偏估计（MUE）实现无法从其第二阶段模型中恢复感兴趣的信噪比。此外，他们作为MUE辅助模型的结构突变回归的实现偏离了Stock和Watson（1998）的公式。这导致信号噪声参数$\lambda _{z}$的伪大估计，进而在其他因子$z_{t}$和自然利率中产生过度的下降趋势。我对第二阶段模型设定及MUE中结构突变回归的实现提供了修正。该修正具有量化重要性：它使$\lambda _{z}$的点估计显著减小，从而影响其他因子$z_{t}$下降趋势的严重程度。对于美国，$\lambda _{z}$的估计从$0.040$缩小至$0.013$，且在统计上高度不显著。对于欧元区、英国和加拿大，MUE对$\lambda _{z}$的点估计恰好为零。使用正确的第二阶段MUE实现的HLW模型自然利率估计值比原始计算值高出至多100个基点。