资产管理中的流动性压力测试——第二部分：资产流动性风险建模

本文是一项关于资产管理中流动性风险的综合研究项目的一部分，该项目可分为三个维度。第一维度涵盖负债流动性风险（或融资流动性）建模，第二维度聚焦于资产流动性风险（或市场流动性）建模，第三维度考量流动性缺口风险（或资产负债匹配）的资产负债管理。本研究旨在提出一个方法与实用框架，以实施符合监管指引（ESMA，2019，2020）且对基金经理有用的流动性压力测试方案。对学术文献与专业研究的回顾表明，缺乏标准化与分析性模型。本项目的目标即是填补此空白，致力于发展数学与统计方法并提供恰当解答。在这篇聚焦资产流动性风险建模的第二篇文章中，我们提出一个市场冲击模型来估计交易成本。在给出一个有助于理解资产流动性主要概念的示例模型后，我们考虑了一个基于价格冲击幂律性质的两区制模型。随后，我们定义了若干资产流动性度量，如流动性成本、清算比率与缺口或清算所需时间，以评估资产流动性的不同维度。最后，我们将该资产流动性框架应用于股票与债券，并讨论交易成本模型校准的问题。