股票市场板块间的信息转移：美国与中国之比较

金融市场内的信息扩散在价格形成以及情绪与风险传播过程中起着关键作用。我们利用 2000 年至 2017 年期间的每日板块指数，对中国与美国股票市场的行业板块间信息转移进行了比较分析。一个板块到另一板块的信息流由两板块指数日收益率的转移熵度量。我们发现，信息交换中最活跃的板块（即总信息流入与流出最大）在中国市场为\textit{非银金融}板块，在美国市场为\textit{科技}板块。这与非银板块在中国企业融资中的作用以及技术创新在美国的影响相一致。在各市场中，最活跃的板块也是具有最大信息流入（即流入减流出）的最大信息汇。相比之下，我们确定主要信息源在中国市场为\textit{银行}板块，在美国市场为\textit{能源}板块。就中国而言，这是由于净银行贷款作为企业活动信号的重要性，以及能源定价对企业盈利能力的影响。存在诸如\textit{房地产}板块等在某些市场为信息汇而在另一市场为信息源的板块，显示出不同市场的复杂行为。总体而言，这些发现表明股票市场在动荡期比稳定期更具同步性或有序性。