高频金融中的异质临界性：闪崩中的相变

金融市场中的闪崩日益重要，吸引了金融监管机构、做市商以及媒体和广大受众的关注。金融市场的系统性风险与冲击传播也是近年来备受关注的重要课题。在本文中，我们通过深入探究高频交易中协同崩盘的系统性风险结构，弥合了这两个主题之间的鸿沟。我们发现大型协同崩盘本质上具有系统性，并与小型崩盘不同。我们证明了小型与大型规模的协同崩盘之间存在相变：前者主要涉及非流动性股票，而后者中流动性强的大盘股占比最高且处于核心位置。这表明系统性效应与冲击传播可能由具备跨资产敞口的 HFT（高频交易商）、套利者与做市商同时撤出或移动流动性所触发。