金融市场中的集体同步与高频系统性不稳定性

近年来，技术在人类活动各方面的作用空前提升。不可避免地，技术已深度进入资本市场交易领域，以至于所有主要交易所现在均完全使用电子平台进行交易。信息处理、订单下达与撤销的极快速度产生了尚未被完全破译的新动态。通过分析在美国市场交易股票的大型数据集，我们的研究证明，自 2001 年以来，跨资产大幅价格变动的同步水平已显著上升。尽管近年来超阈值事件的总数有所减少，但当事件发生时，一同波动的资产平均数量却增加了。颇出乎意料的是，这些事件中仅有一小部分——历年通常低于 40%——可与预先发布的宏观经济新闻的公布相关联。我们还记录到，一个事件的系统性程度越高，其在近期发生新事件的概率——以及系统性程度——就越大。这为系统性事件作为纯粹内生机制的结果而出现这一有趣想法开辟了道路。与此一致，我们提出了一个高维但简洁的模型，该模型基于一类称为 Hawkes 过程的点与互激过程，使建模工作与经验证据相吻合。