一般均衡放大效应与危机脆弱性：来自全球银行的跨危机证据

本文构建了一个分析金融传染的连续框架，融合了地理邻近性和跨行网络联结性。该框架通过主方程描述应力通过空间-网络空间的随机路径的累计传播，其解具有 Feynman-Kac 表示，表述为沿随机路径的预期累计应力。从该表示推导得出一般均衡放大因子——一种衡量系统重要性的结构性指标，衡量局部冲击后总体系统效应与直接效应之比。放大因子自然分解为空间、网络和相互作用组成部分，揭示了哪些传播通道对每所机构的系统重要性贡献最大。该框架将离散级联模型嵌入其中，当跳跃强度在默认阈值以上趋于无限时，作为极限情况，阐明了连续和离散方法描述同一现象不同 regime 的本质。使用 38 家全球银行的数据进行经验验证，覆盖 2008 年金融危机和新冠疫情期间，结果表明放大因子正确地识别了系统重要机构（放大因子与危机回撤之间的皮尔逊相关系数 $\rho = -0.450$, $p = 0.080$），并对危机结果进行了外样预测（$\rho = -0.352$ 用于新冠疫情）。鲁棒性分析使用累计异常收益——与 Feynman-Kac 积分更直接相关的度量——加强了这些发现（$\rho = -0.512$, $p = 0.042$）。时间序列分析确认，平均两两银行相关性跟踪宏观经济压力指标（$\rho = 0.265$ 与 VIX, $p < 0.001$）。比较两种危机发现，新冠疫情导致相关性尖峰更陡峭（+93%），尽管股票损失较小，反映出外部冲击与内部冲动之间的不同传染动力学。