股票指数期权组合的构建与对冲

本研究对系统性指数期权卖出策略进行了全面评估，重点关注标普500指数期权。我们比较了使用布莱克-斯科尔斯-默顿（BSM）模型和方差伽马（VG）模型的对冲策略表现，重点考察不同价内价外程度以及基于Delta和VIX指数的不同头寸规模确定方法。该研究使用了2018年至2023年标普500指数期权和指数报价的1分钟数据。分析以买入持有策略和裸卖空期权策略为基准，评估了对冲策略的表现，重点关注包含交易成本的风险调整后绩效指标。投资组合Delta近似值通过BSM模型的隐含波动率和VG模型的市场校准参数推导得出。关键发现表明，与买入持有基准相比，系统性期权卖出策略有可能产生更高的回报。BSM模型通常比VG模型提供更好的对冲结果，尽管VG模型在某些裸卖空策略中作为头寸规模确定工具显示出盈利能力。在再对冲频率方面，我们发现以130分钟为间隔的日内对冲既能可靠地抵御不利的市场波动，又能提供令人满意的回报特征。