风险规模化：期权写作中的 Kelly 准则、VIX 与混合方法
投资组合管理
2025-08-26 v1 计算金融
证券定价
交易与市场微观结构
摘要
本文考察了应用于标普 500 指数期权的系统性卖出策略，重点关注仓位规模作为长期绩效的关键决定因素。尽管波动率风险溢价已为人所知，即隐含波动率超过实现波动率，但实际实施短期到期的波动率出售策略在文献中仍不成熟。本研究评估了三种仓位规模方法：Kelly 准则、VIX 基于波动率 regime 扩展，以及一种 novel 的混合方法，两者结合。使用 SPXW 期权，期限从 0 到 5 天，分析探索了广泛的设计空间，包括行情价位、波动率估计器和记忆期。结果表明，超短期到期、远离内在价值的期权提供了更好的风险调整收益。混合规模方法在稳健的回撤控制方面始终保持一致，尤其是在如 2024 年这样的低波动率条件下。该研究为波动率收获提供了新见解，引入一种适应性市场 regime 变化的动态规模框架。它还为构建在各类市场环境中都稳健的短期期权策略提供了实用指导。这些发现直接适用于寻求通过系统性暴露于波动率溢价来提高投资组合效率的机构投资者。
引用
@article{arxiv.2508.16598,
title = {Sizing the Risk: Kelly, VIX, and Hybrid Approaches in Put-Writing on Index Options},
author = {Maciej Wysocki},
journal= {arXiv preprint arXiv:2508.16598},
year = {2025}
}