动态交易溢价

众所周知，在包含无风险资产的市场中，单期均值-方差有效前沿是一条与风险区域相切的直线，这一事实是经典CAPM的基石。本文证明，在风险价格由伊藤过程描述且投资机会集是确定性的（尽管随时间变化）的连续时间市场中，任何有效投资组合在任何时刻都必须包含对无风险资产的配置。因此，动态均值-方差有效前沿虽然仍是一条直线，但严格位于整个风险区域之上。这反过来表明，动态交易产生了以有效前沿夏普比率衡量的正溢价。另一个含义是，包含无风险资产会提升有效前沿的夏普比率，这再次与单期情况形成鲜明对比。