看似有效市场中主动投资组合管理与高频交易的Alpha表示

我们通过将描述投资组合经理市场择时行为的稳健交易算法嵌入到经典的多因子资产定价模型中，引入了一个用于高频交易中绩效衡量和可转移Alpha的交易策略表示定理。首先，我们基于对冲因子设计矩阵的行为变换，提出了一种市场择时的谱检验。其次，我们发现典型的交易策略过程是一个局部鞅，其背景驱动布朗桥模拟了投资组合经理的价格反转策略。第三，我们证明像CAPM这样的均衡资产定价模型在P-测度为零的集合上存在。因此，相对于基准指数的超额收益（即正Alpha）在动荡的资本市场中对无套利定价是稳健的。第四，Alpha的路径性质使得它在适当选择的交易停止时间之间为正。第五，我们展示并解释了为何投资组合绩效的计量经济学检验倾向于低估正Alpha。