Ethena收益承载型稳定币的最优控制

我们建立并求解了刻画Ethena协议核心收益生成策略的随机控制问题。Ethena是一种去中心化金融（DeFi）稳定币，通过将长仓staked Ethereum（stETH）与等额空仓ETH期货持仓组合来获取收益。该组合相对于ETH现货价格是中性化的，却从两个来源获取收益：stETH头的质赎奖励，以及当期货相对于现货溢价时，从期货多头持有者那里收到的资金费率。我们模型的关键特征是，控制变量——同时买入stETH并空仓期货——对两种类型的价格冲击产生不同影响。永久性冲击改变两个头的中间市场价格，压缩价差并永久消耗未来资金收入。暂时性冲击反映每个头的执行滑点。我们研究了无限时域折现问题和固定终止日期T前的有限时域问题，其中协议最大化到固定日期T为止的总财富，同时对清算剩余持仓收取终端成本。在两种情况下，均获得显式的最优控制。