以太坊质押市场的形式化框架初探

本文考察了不同类别的以太坊质押者如何对共识发行计划的调整作出反应,以及此类调整对质押市场构成的潜在影响。为此,我们开发并校准了一个以太坊质押市场的博弈论模型,纳入了不同质押主体之间的策略性互动。研究结果表明,与使用中心化交易所或流动性质押协议的ETH持有者相比,独立质押者可能对质押奖励的变动更为敏感。这种更高的敏感性不仅源于独立质押的成本结构,也源于市场中不同质押方案之间的竞争动态。当面对一条向下倾斜的发行曲线时,质押主体会争夺有限的质押收益,其质押供给的选择会影响其他质押者的收入。因此,能够获取MEV收益及其他DeFi收益来源的其他质押方式的存在,以及注意力不集中的质押者,会对独立质押者形成竞争压力。据此,我们的模型预测,降低发行量很可能会挤出独立质押者。我们使用工具变量估计方法,针对不同质押类别估计质押供给的收益弹性,从而为该结论提供了初步的实证支持。