资产、杠杆与信任的宏观经济动态
经济学
2016-08-24 v1 综合金融
摘要
本文提出一个基于经济变量（i）资产、（ii）杠杆（定义为债务除以资产）和（iii）信任（定义为最大可持续杠杆）的宏观经济模型，以研究信用在经济增长动态中的作用，以及信用如何与经济表现和信心相关联。我们的第一个显著发现是与耐心相关的奖励/惩罚机制，由资产回报量化。在EBITA/资产比率大于债务成本的常规经济中，以信任高于杠杆为起点会带来最高的长期资产回报（可视为经济增长的代理变量）。我们的第二个主要发现涉及央行对负面冲击经济增长的外生冲击的反应建议。我们发现，在模型经济中延迟政策干预会带来最高的长期资产回报和最大的资产价值，但代价是在干预发生前承受更长时间的危机。该现象可归因于以下事实：推迟干预使得信任首先增加，并且在信任较高时进行干预最为有效。这些结果源于我们模型的两个基本假设：（a）当信任高于杠杆时，信任趋于增加；（b）经济主体在给定信任水平和资产数量下最优地学习调整债务。使用EBITA/资产比率的马尔可夫转换模型，我们成功将模型校准至2000-2013年期间EURO STOXX 50权益回报率的经验数据。我们发现，由于变量的非线性耦合，杠杆和信任的动态可能具有高度非单调性并呈现弯曲轨迹。
引用
@article{arxiv.1512.03618,
title = {Macroeconomic Dynamics of Assets, Leverage and Trust},
author = {Jeroen Rozendaal and Yannick Malevergne and Didier Sornette},
journal= {arXiv preprint arXiv:1512.03618},
year = {2016}
}
备注
32 pages with 10 figures