拟合风险价值与预期短缺的分布：以担保债券为例

担保债券是高级担保债务的一个特定例子。若债券发行人违约，覆盖池资产的收益用于其债务偿付。若此种情况下覆盖池收益不足以偿付债务，债券债权人可追索发行人资产，且其债权与高级无担保债务债权人的债权处于同等优先地位。历史上，担保债券一直是极安全的投资。在其两百多年的存续期中，投资者从未因担保债券未付款而遭受损失。因此从风险管理视角，对担保债券损失建模主要意义在于估计覆盖池的资产抵押对发行人高级无担保债务损失特征的影响。我们探索了分别采用一个和两个资产价值变量对担保债券与高级无担保债务损失进行单期结构建模的方法。显然，将覆盖池与发行人剩余投资组合价值分开的双资产模型允许更真实的建模。然而，我们证明此类模型的精确校准可能不可能。我们还研究了一种单资产模型，其中覆盖池的风险性通过发行人资产抵押率基于风险的调整来反映。