表观冲击：一次性交易的隐性成本

我们在一个可解的马尔可夫模型框架下，研究了在非流动性市场中执行中等规模订单的问题。我们假设为了避免冲击成本，交易者决定通过唯一的一次性交易来执行其订单，等待最优报价处积累足够的流动性。我们发现，尽管不存在真正的价格冲击，但由于最优报价处的成交量与价格变化之间存在非零相关性，此类交易者仍面临执行成本。通过将问题映射为计算半无限条带上的一组首达概率这一更简单的问题，我们从解析上刻画了执行时间及其成本的统计特性。我们最后指出，通过将订单执行条件设定为更有利的流动性情景，并不能完全避免价格冲击。