流动性与波动率的实证行为模型

我们基于伦敦证券交易所交易订单流的实证规律，开发了一个关于流动性和波动率的行为模型。这可被视为一个非常简单的基于主体的模型，其中模型的所有组成部分均经过真实数据验证。我们对订单流的实证研究揭示了交易订单提交和取消方式中的几个有趣规律。由此产生的简单订单流模型被用于模拟连续双向拍卖下的价格形成，并将生成的模拟价格序列的统计特性与真实数据进行比较。该模型利用一只股票 (AZN) 构建，并在其他 24 只股票上进行了测试。对于低波动率、小最小报价单位股票（称为第一组），预测效果非常好，但对于第一组之外的股票则效果不佳。对于第一组，该模型预测了波动率分布和买卖价差的正确量级和函数形式，且无需根据价格调整任何参数。这表明，至少对于第一组股票，波动率和价格的厚尾与市场微观结构效应有关，并支持了以下假设：至少在短时间尺度上，绝对收益的大幅波动很好地由幂律描述，且其指数因股票而异。