会计噪声与应急可转换债券的定价
证券定价
2023-05-18 v1
摘要
应急可转换债券（CoCos）是一种在困境时期转换为股权或被减记的债务工具。现有定价模型假设基于市场价格的转换触发条件，并假定市场总能观测到所有相关公司信息。但迄今发行的所有CoCos均基于会计比率和/或监管干预的触发条件。我们纳入了市场通过离散时刻发布的含噪声会计报告接收信息这一事实，从而得以区分市场价值与会计价值，以及自动触发与监管强制转换。我们的第二个贡献是纳入了票息支付也是或有性的：其支付取决于最大可分配金额未被超出。我们考察了CoCo设计参数、资产波动性与会计噪声对CoCo价格的影响；并研究了CoCo设计特征、发行银行资本结构及其对风险承担与投资激励的含义之间的相互作用。最后，我们利用我们的模型解释了2016年2月德意志银行盈利警告后CoCo价格的崩盘。
引用
@article{arxiv.1804.06890,
title = {Accounting Noise and the Pricing of CoCos},
author = {Mike Derksen and Peter Spreij and Sweder van Wijnbergen},
journal= {arXiv preprint arXiv:1804.06890},
year = {2023}
}