交易对手风险网络：OTC 衍生品中的相关性分析

交易对手风险指的是一方在双边合约中违约的风险。该风险不仅取决于所涉及的两方，还取决于这些各方所持有的各种其他合约的风险。在诸如 OTC（场外）衍生品市场这类相当非正规的市场中，机构仅报告其聚合的季度风险敞口，但不报告关于其交易对手的细节。因此，关于交易对手风险的分化知之甚少。在本文中，我们重建了 1998 年至 2012 年间美国 OTC 衍生品市场中交易对手风险的加权且随时间变化的网络。为了代理未知的双边敞口，我们首先基于机构在官方报告中的季度活跃度与排名研究其共现模式。以此方式获得的网络进一步通过加权 k-core 分解进行分析，以揭示核心-外围结构。这使我们能够将基于活跃度的排名与基于拓扑的排名进行比较，从而识别最重要的机构及其相互依赖关系。我们还分析了这些活跃度中的相关性，以展示核心机构行为的强烈相似性。我们的分析清晰地证明了交易对手风险聚集于大约十几家美国银行的小集合中。这不仅增加了中心机构的违约风险，也增加了与中心机构有合约的外围机构的违约风险。因此，所有机构都间接不得不承担所有其他机构的（部分）交易对手风险，这需要更好地反映在 OTC 衍生品的价格中。