融资融券交易对股价演化的影响：基于级联失效模型的研究

投资者向券商借款购买股票的融资融券交易被指责为2015年中国股市崩盘的主要原因。我们提出一个级联失效模型，并考察融资融券交易的增加如何提升股价脆弱性。该模型基于投资者与股票的二部图，包含四个融资融券因素：(i) 初始保证金 $k$，(ii) 最低维持保证金 $r$，(iii) 波动率 $v$，以及 (iv) 多样性 $s$。我们利用模型模拟融资融券交易，并观察股价如何受这四个因素影响。实验结果表明，股票市场可能脆弱也可能稳定。当外部冲击可引发股价的级联失效时，股票市场是脆弱的；当股价对外部冲击具有韧性时，它是稳定的。此外，我们研究了股价的级联失效如何受这四个因素影响，发现通过增大 $v$ 和 $r$ 或减小 $k$，我们提高了股票市场经历从稳定到脆弱相变的概率。还发现增大 $s$ 会降低韧性并增加系统性风险。这些发现可能对监管融资融券活动的监管者有用。