状态转换与 COVID-19 turbulence

在Aarab (2020)中，我检查了美国股票回报在不同经济体制下的可预测性，并在长期内记录了市场状态在预期回报上的时变性证据。该分析引入了状态转换规范，其中市场状态由收益曲线的斜率所代理，提出了基于 Welch 和 Goyal (2008) 的流行预测器构建的 Aligned Economic Index（增添了债券和股权溢价措施）。在状态转换模型下，Aligned Economic Index 在样内 ($R^2 = 5.9\%$) 和样外 ($R^2_{\text{oos}} = 4.12\%$) 预测中均展现出在景气和衰退期间均具备统计和经济上的有意义的预测力，同时优于多种广泛使用的预测器。在本文中，我通过计算均值-方差投资者的经济收益，检验了为专业实践者引入的新增价值，并发现基于状态转换模型下的新指数在所有市场状态下均带来显著的额外收益。因此，可以对齐的经济指数可在一致的实时基础上实施。这些发现对学者和实践者至关重要，因为景气远长于衰退。最后，我通过包含2020年9月的数据扩展了实证练习，记录了在 COVID-19 市场 turbulence 中使用对齐经济指数相对于更传统方法的显著收益。