社会贴现与长期利率
综合金融
2015-09-29 v4 概率论
证券定价
摘要
Dybvig、Ingersoll 和 Ross 的著名定理表明，长期零息利率永远不会下降。这一结果虽然无疑正确，但被许多人视为令人惊讶，其根源在于隐含假设长期贴现函数具有指数尾部。我们在现代利率理论的框架下重新审视该问题，并表明如果长期“简单”利率（或 Libor 利率）是有限的，那么该利率（不同于零息利率）可以作为状态变量可行地运作，其值可随其他经济指标随机波动。在此假设及其某些推广下，我们构建了新的利率模型，明确展示了所得贴现债券系统的良好渐近行为。此类“双曲”和“广义双曲”长期利率存在的条件是所谓的社会贴现，这使得长期现金流被视为与短期或中期现金流大致“同等重要”。因此，我们能够为可持续能源、资源保护和气候变化等长期社会项目的成本效益分析和风险管理提供一个一致且无套利的估值框架。
引用
@article{arxiv.1306.5145,
title = {Social Discounting and the Long Rate of Interest},
author = {Dorje C. Brody and Lane P. Hughston},
journal= {arXiv preprint arXiv:1306.5145},
year = {2015}
}
备注
30 pages, version to appear in Mathematical Finance