分散化风险在金融泡沫中的作用
综合金融
2011-07-06 v1
摘要
我们提出了Johansen-Ledoit-Sornette (JLS)模型的一个扩展，纳入了一个名为“Zipf因子”的额外定价因子，该因子描述了股票市场投资组合的分散化风险。在保留JLS模型中描述的泡沫所有动态特征的同时，新模型提供了关于股票收益随时间集中程度的额外信息。这使我们能够更好地理解风险分散化，并解释泡沫生成期间投资者的行为。我们将此新模型应用于两个著名的中国股市泡沫：从2006年8月到2007年10月（泡沫1）以及从2008年10月到2009年8月（泡沫2）。我们发现Zipf因子对泡沫1高度显著，这对应于估值收益更集中于上证指数大盘股的事实。很可能中国媒体和论坛中广泛认可的80-20法则导致许多投资者低估了缺乏分散化的风险，从而增强了Zipf因子的作用。对于泡沫2，Zipf因子被发现仅具有边际相关性，表明市场收益更多地偏向小盘股。我们将这一结果解释为中国经济对2008年金融危机后中国政府提供的巨额刺激措施所作出的反应。
引用
@article{arxiv.1107.0838,
title = {Role of Diversification Risk in Financial Bubbles},
author = {Wanfeng Yan and Ryan Woodard and Didier Sornette},
journal= {arXiv preprint arXiv:1107.0838},
year = {2011}
}
备注
22 pages, 2 figures