参考依赖偏好的复现与中国市场的风险-收益权衡
统计金融
2025-05-28 v1 风险管理
摘要
本研究复现了Wang等人(2017)关于参考依赖偏好及其对中国股票市场风险-收益权衡影响的研究发现，中国市场具有散户参与度高、投机交易行为盛行和监管复杂性等独特背景。资本利得突出量(Capital Gains Overhang, CGO)作为未实现收益或损失的代理变量，被用于探究行为偏差如何在新兴市场环境中塑造横截面股票收益。本研究利用1995年至2024年的数据，并采用依赖双重排序和Fama-MacBeth回归等计量经济学技术，考察了CGO与五个风险代理变量之间的交互作用：贝塔(Beta)、收益波动率(RETVOL)、特质波动率(IVOL)、公司年龄(AGE)和现金流波动率(CFVOL)。关键发现表明，在高CGO公司中，正向风险-收益关系较弱或不存在，而在低CGO公司中，正向关系更强，这与美国市场的结果不同；并且，在美国市场中显著为正的CGO与风险代理变量的交互效应，在中国市场中主要为负，这反映了投机交易和对参考点依赖减弱等结构和行为差异。结果表明，参考依赖偏好在市场中扮演的角色不那么突出，强调了在新兴经济体中制定针对性投资策略的必要性。
引用
@article{arxiv.2505.20608,
title = {Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market},
author = {Penggan Xu},
journal= {arXiv preprint arXiv:2505.20608},
year = {2025}
}