描述利率变动前后市场动态的定量规律

我们研究了美国联邦公开市场委员会会议前后美国市场的表现，并表明美联储利率变动的公告会引起金融冲击，公告后的动态可由类奥姆里地震定律描述。我们量化了在时间T利率变动后余震的速率n(t)，发现其呈幂律衰减，标度为n(t-T) ∝ (t-T)^(-Ω)，其中Ω为正。令人惊讶的是，我们发现相同的定律也描述了在时间T利率变动前“前震”的速率n'(|t-T|)。这是首次将市场响应规模与引起冲击的新闻定量关联起来，并揭示可量化的前震存在的研究。我们证明，与利率变动相关的新闻既导致了公告前的预期，也导致了公告后的意外。我们利用美国国库券与联邦基金有效利率之间的相对差异来估计金融新闻的强度。我们的结果与“符号效应”一致，即“坏消息”的影响大于“好消息”。此外，我们观测到显著的波动率余震，证实了至少持续一个交易日的“市场反应不足”。